El mundo ya gasta más en intereses de deuda que en inteligencia artificial

El mercado de bonos lleva semanas diciendo lo que ahora confirman las cifras, con los rendimientos a medio y largo plazo de Estados Unidos, Japón, Francia y el Reino Unido en máximos de más de una década, y el Institute of International Finance (IIF) acaba de ponerle precio a esa desconfianza: las economías avanzadas pagaron el año pasado más de 3,3 billones de dólares en intereses sobre sus bonos negociados internacionalmente.

Esa factura supera lo que el mundo entero destinó a inteligencia artificial (2,6 billones), a defensa (3,1 billones) o a energía limpia (2,3 billones), de modo que el servicio de la deuda ya compite de igual a igual con las grandes apuestas de inversión de la década.

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El inversor ya no presta barato

Quien compra deuda soberana hoy tiene delante una combinación que no le gusta, con tasas al alza, presiones persistentes en el costo de la energía, crecimiento tibio y gasto fiscal elevado, y responde de la única forma que conoce el mercado, exigiendo más rendimiento para seguir financiando a los gobiernos.

Ese rendimiento se aplica sobre una base cada vez mayor, porque la deuda global sumó 10 billones de dólares en el primer semestre y superó los 365 billones, según el IIF, y cada punto que sube la curva se traslada a una factura más cara en el siguiente refinanciamiento.

El G7 empieza a cotizar como emergente

El IIF sitúa a esas cuatro economías frente a «déficits persistentemente elevados y un gasto por intereses creciente», un diagnóstico que durante décadas se reservó a soberanos emergentes en apuros. Los mercados latinoamericanos conocen bien cómo sigue esa historia, con primas que se amplían cada vez que la política fiscal pierde credibilidad.

El instituto suma un factor que el mercado descuenta con dureza, el «círculo vicioso» entre ciclos electorales y parches de corto plazo, que deja sin tocar las presiones estructurales de la salud y las pensiones públicas mientras el gasto por intereses se encamina a dispararse con las tasas de referencia al alza.

Una receta que los bonos no compran

La OCDE pidió este miércoles contener y reasignar el gasto público, mejorar la eficiencia del Estado y fortalecer los ingresos, y Kristalina Georgieva, directora gerente del FMI, advirtió en la BBC que los shocks empujan la deuda «como una escalera que no lleva al cielo», con una receta de consolidación fiscal prioritaria y bancos centrales firmes frente a la inflación.

Sobre el papel el plan no tiene fisuras, pero el mercado ve la contradicción: un ajuste fiscal profundo choca con el calendario electoral, y una política monetaria dura encarece la misma factura de intereses que se pretende contener. Georgieva reconoció que son pasos políticamente difíciles, y los bonos cotizan esa dificultad.

Hacia dónde mira el capital

Cuando pagar intereses empieza a desplazar la inversión en tecnología, defensa o transición energética, la salida política menos dolorosa pasa por bancos centrales más tolerantes con tasas bajas o con más inflación de la que admiten, el escenario que los operadores llaman dominancia fiscal.

En ese terreno el oro y bitcoin encuentran su argumento más sólido, como activos de oferta limitada frente a monedas cuyo valor depende de la disciplina de gobiernos cada vez más endeudados. El mercado de bonos ya emitió su veredicto, y el resto de los activos empieza a leerlo.

-Mr. Market