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Espacio patrocinadoEsta semana arranca la temporada de balances de los grandes exchanges estadounidenses, y el mercado ya decidió que la letra chica pesa más que las cifras.
Los volúmenes de trading vienen inflados por una volatilidad que no da tregua, un viento de cola que en otro momento habría bastado para celebrar. Esta vez, sin embargo, las acciones del sector cotizan a la baja y los analistas tienen la mirada puesta en el frente regulatorio.
Volatilidad que infla los volúmenes
La combinación de la guerra entre Estados Unidos e Irán, un panorama de tasas de interés cada vez más difuso y un cambio de humor en torno a las apuestas por la inteligencia artificial obligó a los inversores a reacomodar sus carteras, y ese reacomodo se tradujo en volumen.
A ese impulso se suma el renacer de la actividad de OPIs, que promete apuntalar a Nasdaq y a Intercontinental Exchange, la matriz de la Bolsa de Nueva York.
Los exchanges suelen prosperar justamente cuando el mercado tiembla, y este trimestre no fue la excepción. Y aun así, las acciones de tres de los cuatro grandes exchanges acumulan pérdidas en lo que va del año: Nasdaq, CME e ICE caen entre 5,4% y 12,6%, mientras que solo Cboe se salva con una suba cercana al 11%.
La presión regulatoria que inquieta a Wall Street
El origen de esa desconexión entre volúmenes fuertes y acciones castigadas tiene nombre propio. La Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC) autorizó a Kalshi y a Coinbase a ofrecer futuros perpetuos sobre criptomonedas, y ese permiso encendió las alarmas sobre la cuota de mercado de los operadores establecidos.
Los perpetuos, o «perps», son contratos sin fecha de vencimiento, atados al precio de un activo subyacente, que habilitan niveles de apalancamiento muy altos. Para Patrick Moley, de Piper Sandler, buena parte de la compresión de múltiplos de este año responde precisamente a ese doble golpe: un giro en la postura regulatoria y el temor a lo que estos contratos puedan desatar.
El movimiento de la CFTC no pasó inadvertido. Analistas como Benjamin Budish, de Barclays, leen la decisión como la señal de un regulador dispuesto a avanzar sobre un terreno que antes habría pisado con más cautela. Aun así, el propio Budish descarta un vuelco dramático en la industria: la pregunta de fondo, dice, es si las instituciones querrán operar este nuevo producto, y su respuesta es que no.
Desde UBS, Alex Kramm anticipa que los ejecutivos de los exchanges recibirán una lluvia de preguntas sobre el riesgo competitivo de estos contratos, aunque la adopción todavía tibia entre clientes institucionales funciona, por ahora, como escudo.
Un trimestre de resultados dispares
Más allá de la disputa regulatoria, las cifras que se conozcan en los próximos días llegan con una comparación incómoda: hace un año, los aranceles del «Liberation Day» de la administración Trump sacudieron a los mercados y dispararon la volatilidad, dejando la vara alta. Por eso se espera un trimestre mixto.
CME, la primera en reportar el miércoles, apunta a una caída marginal en ingresos y ganancias frente al año anterior, según analistas consultados por LSEG.
Nasdaq, en cambio, llegaría el jueves con ingresos y ganancias récord, impulsada por la histórica salida a bolsa de SpaceX y por la fuerte demanda de sus servicios de datos. Cboe e ICE, que informan la próxima semana, también proyectan números al alza. En un negocio donde el volumen va y viene, es esa facturación recurrente la que sostiene el piso.
-Mr. Market
