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Espacio patrocinadoLa keynote de apertura del segundo día del Money Expo 2026 en Bogotá la abrió Rodrigo Mariano da Rocha, fundador de Fin+ y especialista en construcción de negocios regulados, con un título que ya anticipaba la tesis: descifrar el laberinto regulatorio brasileño o ser devorado por él.
Lo que vino después fue una radiografía incómoda de cómo el mercado minorista de derivados más grande de la región convive con una paradoja que ningún regulador ha logrado resolver hasta ahora.
Da Rocha trajo datos que rara vez circulan en eventos del sector, porque describen exactamente lo que la fiscalización oficial no logra capturar. Cerca de tres millones de inversores minoristas brasileños operan hoy en Forex y CFDs, y la enorme mayoría lo hace a través de brokers que no cuentan con autorización local para ofrecer servicios en Brasil.
La migración silenciosa que el regulador no logra contener
El dato más revelador no es el tamaño del mercado offshore, sino cómo se construyó. Tras el boom de inversores que generó la pandemia, da Rocha sostuvo que lo que el mercado brasileño está atravesando no es una reducción del apetito retail por instrumentos derivados sino una migración, una fuga hacia plataformas internacionales que ofrecen acceso, apalancamiento y velocidad que el mercado regulado local no termina de igualar.
La paradoja se vuelve más nítida cuando se cruzan dos cifras que el expositor puso sobre la mesa. El 77% de los traders brasileños declara elegir su bróker en función de su estatus regulatorio, pero la mayoría del flujo real termina canalizándose a través de operadores que no tienen ningún registro ante la autoridad brasileña. Es decir, el inversor minorista dice una cosa cuando responde una encuesta y hace otra distinta cuando abre una cuenta.
«Reprimir la oferta no apaga la demanda», resumió da Rocha en una frase que funciona como diagnóstico y como advertencia, y que aplica con la misma exactitud a varios otros mercados latinoamericanos donde la fiscalización avanza más rápido que la oferta regulada disponible.
Una represión que se intensifica pero no alcanza
La respuesta del regulador brasileño ha sido enérgica y los números lo confirman. Las órdenes de parada contra brokers que ofrecen servicios sin autorización pasaron de trece en 2024 a treinta y siete en 2025, casi triplicándose en un solo año. Los procesos sancionatorios formales contra brokers de Forex y CFDs siguieron el mismo patrón, escalando de tres casos en 2024 a ocho intervenciones de alto perfil en lo que va de 2025.
Si se amplía la ventana temporal, el panorama acumulado es todavía más elocuente. En las últimas dos décadas el regulador brasileño emitió cerca de ciento cincuenta órdenes de parada contra brokers extranjeros que operaban sin autorización, un volumen que da Rocha calificó como sin paralelo en otros países de la región. Ningún mercado vecino se acerca a esa intensidad fiscalizadora, lo cual revela tanto la voluntad regulatoria como la magnitud del desafío de fondo.
El problema, y aquí el expositor fue particularmente claro, es que ninguna de estas medidas ha logrado revertir la migración offshore. La fiscalización endurece los costos para los actores regulados, pero la demanda minorista sigue encontrando caminos para acceder a los productos que busca, lo cual genera el peor de los escenarios posibles para el ecosistema formal.
La lectura que Brasil le deja a Colombia y al resto de la región
El cierre conceptual de da Rocha apuntó hacia Colombia y, por extensión, hacia cualquier mercado latinoamericano que esté iniciando un ciclo de fiscalización más estricta. Colombia, sostuvo, comienza a recorrer un camino parecido al que Brasil transitó hace algunos años, con una fiscalización cada vez más rigurosa que sin embargo no se aproxima todavía a la intensidad del modelo brasileño.
La lección que el caso brasileño le entrega al resto de la región es difícil de digerir pero útil para anticipar lo que viene. La represión sola no resuelve el problema de fondo, y los mercados donde la demanda minorista crece más rápido que la oferta regulada disponible terminan empujando esa demanda hacia jurisdicciones extranjeras donde el regulador local pierde toda capacidad de protección.
El mercado, como recordó da Rocha al cerrar su intervención en Bogotá, no espera a que nadie descifre los enigmas. Los descifra solo, y a veces lo hace por fuera de las reglas del país que los planteó.
