Antes de varios repuntes bruscos de volatilidad en la Bolsa de Tokio, la actividad de algunos grupos de operadores empezó a fluctuar más de lo habitual. Investigadores de la Universidad de Tokio y de la Universidad Rikkyo detectaron ese patrón al examinar órdenes y operaciones ejecutadas, con datos que van de noviembre de 2019 a diciembre de 2020.
El equipo aplicó un método que se desarrolló inicialmente para buscar señales previas a la aparición de una enfermedad. En el mercado, la pregunta era si las variaciones en la forma de introducir y ejecutar órdenes podían ofrecer una alerta temprana, según el comunicado difundido por Asia Research News.
Qué midieron los investigadores en la Bolsa de Tokio
El estudio, publicado en EPJ Data Science, reconstruyó la actividad de 186 participantes a partir de identificadores anónimos de servidores. Los autores agruparon esos identificadores según su intervención en las mismas órdenes y las similitudes en su operativa. Los grupos resultantes se clasificaron en perfiles como operadores de alta frecuencia, intermediarios y otros participantes.
Con mediciones por minuto, el equipo observó cuánto volumen se colocaba y ejecutaba, cuándo se registraba cada evento y hasta qué punto distintos participantes coincidían en los valores negociados. Los investigadores aplicaron los «marcadores dinámicos de red», un método que busca cambios en la variabilidad y en las relaciones entre los integrantes de un sistema antes de un cambio brusco.
La señal apareció en grupos de operadores
Para comparar el comportamiento de las órdenes con el de los precios, los investigadores eligieron cinco jornadas en las que la volatilidad del índice TOPIX aumentó con fuerza frente a la sesión anterior. En cada prueba, identificaron grupos a partir de cuatro episodios y comprobaron cómo se habían comportado antes del quinto, reservado para esa comparación.
En varios episodios, la variabilidad de los grupos aumentó durante las jornadas previas. El patrón fue especialmente visible antes del 8 de enero de 2020, cuando algunos indicadores de órdenes limitadas empezaron a subir antes que los de órdenes a mercado. En determinadas comparaciones, una medida de volatilidad calculada con precios pasados se elevó después de la jornada de turbulencia.
Al examinar a los participantes por separado, el equipo no encontró una asociación estadísticamente significativa con los saltos de volatilidad. La señal surgió al reunir la actividad de varios operadores y seguir cómo cambiaba en el tiempo.
Qué falta para convertir el patrón en una alerta
En febrero y marzo de 2020, durante el impacto inicial de la pandemia, el TOPIX registró varios saltos bruscos de volatilidad y el indicador de grupo mostró una evolución más suave. Los autores apuntan a la llegada rápida de noticias externas y a una respuesta más lenta del indicador, que utiliza promedios móviles.
El análisis fue retrospectivo y se centró en el inicio de los episodios de turbulencia, que pueden incluir movimientos de precios en ambas direcciones.
Para convertir el patrón en una herramienta de supervisión, queda por probar si se repite en otros períodos y condiciones de mercado, cuánto tiempo de aviso aporta y qué umbral permitiría emitir alertas con una cantidad aceptable de falsas alarmas. Esas pruebas determinarían si los datos de las órdenes pueden complementar los indicadores de precios que ya utilizan bolsas y supervisores.
