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Espacio patrocinadoLa acumulación de oro de China podría ser considerablemente mayor de lo que reflejan los registros oficiales. Estimaciones de Goldman Sachs apuntan a que las compras identificables vinculadas con China alcanzaron unas 35 toneladas en julio a través del mercado OTC de Londres.
Mientras tanto, el Banco Popular de China (PBoC) informó oficialmente una incorporación cercana a 20 toneladas. Esta diferencia vuelve a poner el foco sobre una parte de la demanda china que resulta difícil de observar directamente.
Puntos clave:
- Goldman Sachs estima que las compras identificables vinculadas con China alcanzaron unas 35 toneladas de oro en julio mediante el mercado OTC de Londres, convirtiendo al país en el mayor comprador identificable del mes.
- El PBoC reportó oficialmente una incorporación de aproximadamente 20 toneladas en julio, su mayor aumento mensual desde octubre de 2023.
- Las estimaciones de Goldman también apuntaron a fuertes compras durante mayo, lo que refuerza la posibilidad de que una parte relevante de la demanda china no quede reflejada inmediatamente en las reservas oficiales.
Las compras estimadas superan los datos oficiales
Goldman Sachs estima que los bancos centrales adquirieron unas 44 toneladas de oro durante julio mediante operaciones identificables en el mercado OTC de Londres. De ese volumen, China habría concentrado alrededor de 35 toneladas, situándose como el mayor comprador identificable del mes.
La cifra supera ampliamente los datos oficiales. El PBoC informó que sus reservas aumentaron en aproximadamente 20 toneladas durante julio, hasta alcanzar unas 2.366 toneladas. La incorporación fue la mayor desde octubre de 2023 y extendió a 21 meses consecutivos la racha de compras del banco central.
Sin embargo, la diferencia no significa necesariamente que China mantenga 15 toneladas adicionales fuera de sus reservas declaradas. Las estimaciones de Goldman se basan en flujos y señales del mercado OTC que buscan identificar actividad soberana, mientras que las cifras del PBoC reflejan cambios oficialmente reportados en sus reservas. Ambas métricas pueden diferir en tiempo, clasificación y alcance.
El mercado OTC revela otra dimensión de la demanda china
La diferencia entre las estimaciones y las cifras oficiales no comenzó en julio. Goldman Sachs ya había calculado que las compras vinculadas con China superaron las 48 toneladas en mayo mediante el mercado OTC de Londres, frente a las 10 toneladas que el banco central informó oficialmente durante ese mes.
El gráfico superior muestra que julio representó otro mes de elevada actividad estimada. Esto resulta especialmente relevante porque el mercado OTC concentra buena parte de las operaciones institucionales de oro y es menos transparente que los mercados organizados, lo que dificulta conocer en tiempo real quién está detrás de determinadas compras.
Las cifras también coinciden con una recuperación de la demanda oficial de oro a escala mundial. Durante el segundo trimestre, las compras netas de bancos centrales alcanzaron 289 toneladas, aproximadamente cinco veces las 57 toneladas revisadas del primer trimestre y un récord para un segundo trimestre.
China refuerza el papel estratégico del oro en sus reservas
El incremento de las reservas forma parte de una tendencia más prolongada. Las compras oficiales chinas mantienen un carácter estratégico, relacionado con la diversificación de reservas y con un entorno económico y geopolítico cada vez más fragmentado.
La demanda tampoco procede únicamente del banco central. Los ETF de oro chinos registraron entradas por aproximadamente 5.000 millones de yuanes durante julio, elevando sus tenencias en 5 toneladas hasta alcanzar 282 toneladas. Al mismo tiempo, aumentó la participación de inversores institucionales mientras el precio del metal mostraba una mayor estabilidad.
Las estimaciones de Goldman añaden así una pieza importante para interpretar el mercado del oro. Más que demostrar que China mantiene una cantidad específica de reservas no declaradas, sugieren que la demanda vinculada con el país podría ser considerablemente mayor de lo que permiten observar únicamente las estadísticas oficiales. Esta diferencia explica por qué los flujos del mercado OTC adquieren cada vez mayor relevancia para estimar el verdadero alcance de las compras soberanas.
