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Espacio patrocinadoPara millones de usuarios, USDT y USDC funcionan como dólares digitales que pueden enviarse, almacenarse o utilizarse para comprar otros activos.
Detrás de cada token existe una estructura financiera más amplia. Cuando Tether o Circle emiten nuevas stablecoins, reciben dólares u otros activos equivalentes que pasan a formar parte de sus reservas.
Una parte importante de esos fondos se coloca en letras del Tesoro de EE. UU., fondos del mercado monetario y otros instrumentos líquidos que generan intereses. Así, mientras el usuario conserva un token diseñado para valer $1, el emisor obtiene ingresos administrando los activos que lo respaldan.
¿Cómo funciona el negocio de las stablecoins?
En el modelo más sencillo, un cliente autorizado entrega $1 al emisor y recibe una unidad de la stablecoin. El emisor registra el token como una obligación y mantiene otro activo valorado aproximadamente en $1 dentro de sus reservas.
Cuando el cliente solicita el canje, devuelve la stablecoin y recibe el dólar correspondiente, sujeto a verificaciones, restricciones y posibles comisiones.
La emisión y destrucción neta ocurre principalmente cuando clientes autorizados depositan fondos o solicitan canjes directamente con el emisor.
¿Qué hace Tether con las reservas de USDT?
Al 31 de marzo de 2026, Tether declaró aproximadamente $183.438 millones en obligaciones relacionadas con los tokens emitidos y activos totales cercanos a $191.768 millones.
La compañía informó un excedente de reservas de unos $8.232 millones y una exposición directa e indirecta cercana a $141.000 millones en letras del Tesoro de EE. UU.
Tether también declaró aproximadamente $20.000 millones en oro físico y cerca de $7.000 millones en BTC. Por lo tanto, sus reservas no estaban compuestas exclusivamente por efectivo y deuda estadounidense.
Durante el primer trimestre de 2026, la empresa reportó un beneficio neto aproximado de $1.040 millones. Sin embargo, no puede afirmarse que todo ese resultado provenga únicamente de las letras del Tesoro, ya que Tether posee otras inversiones.
Los datos fueron presentados mediante una atestación elaborada por BDO. Este procedimiento verifica la información en una fecha concreta, pero no equivale a una auditoría financiera completa.
¿Cómo gana dinero Circle con USDC?
Según su informe trimestral presentado ante la SEC, al finalizar el primer trimestre de 2026 había aproximadamente $77.049 millones en USDC en circulación y cerca de $76.894 millones en reservas.
Aproximadamente el 86% de esas reservas se encontraba dentro de Circle Reserve Fund, un fondo del mercado monetario gestionado por BlackRock. Este vehículo invierte principalmente en letras del Tesoro con vencimientos de hasta tres meses, acuerdos de recompra respaldados por deuda pública y efectivo.
Durante los primeros tres meses de 2026, Circle obtuvo $653 millones en ingresos procedentes de sus reservas. La empresa reportó $694 millones entre ingresos ordinarios e ingresos de reservas, por lo que los activos de respaldo representaron la mayor parte de sus ingresos.
¿Quién recibe los intereses?
El titular común de USDT o USDC no recibe automáticamente los intereses producidos por las reservas.
Los términos de Circle establecen que USDC no genera por sí mismo intereses para sus titulares. En el caso de USDT ocurre algo similar: mantener el token no otorga una participación directa en las inversiones ni en las ganancias de Tether.
Algunas plataformas ofrecen recompensas por depositar stablecoins, pero esos rendimientos corresponden a productos separados, como préstamos, promociones o protocolos de finanzas descentralizadas.
¿Las stablecoins influyen en la deuda de EE. UU.?
El tamaño alcanzado por el sector implica que las decisiones de sus principales emisores ya no afectan únicamente al mercado de criptomonedas.
Un estudio del Banco de Pagos Internacionales (BIS) calculó que los emisores de stablecoins compraron cerca de $33.000 millones en letras del Tesoro estadounidense durante 2025.
Según sus estimaciones, una entrada de $3.500 millones al mercado de stablecoins redujo inicialmente en 0,71 puntos básicos el rendimiento de las letras a tres meses. El efecto acumulado llegó a aproximadamente cuatro puntos básicos durante los diez días posteriores.
Esto no significa que las stablecoins controlen la deuda estadounidense. Sin embargo, muestra que sus emisores se han convertido en compradores relevantes dentro de algunos segmentos de corto plazo.
¿Cuáles son los principales riesgos?
El modelo depende de que los emisores puedan convertir rápidamente sus reservas en efectivo cuando aumentan las solicitudes de canje.
Si muchos usuarios intentan retirar sus fondos al mismo tiempo, la empresa puede verse obligada a vender activos con rapidez. Una crisis de confianza también podría provocar retrasos, problemas de liquidez o una separación temporal entre el precio del token y su paridad de $1.
Otro factor son las tasas de interés. Cuando los rendimientos del Tesoro son elevados, los emisores pueden obtener mayores ingresos. Cuando las tasas bajan, las reservas generan menos rentabilidad.
Por eso, el negocio depende del volumen de stablecoins en circulación, el rendimiento de los activos y la confianza de los usuarios.
¿Qué debería revisar un usuario?
Antes de mantener una stablecoin, no basta con comprobar si cotiza cerca de $1. También es necesario analizar la composición y liquidez de sus reservas, la frecuencia de los informes y las condiciones de canje.
También conviene distinguir entre auditorías completas y atestaciones, identificar quién custodia los activos y revisar las restricciones para solicitar un retiro directo.
Conclusión
El negocio de las principales stablecoins es sencillo: los emisores reciben fondos, crean tokens vinculados al dólar y colocan gran parte de las reservas en instrumentos líquidos que generan rendimiento.
Tether declaró aproximadamente $141.000 millones de exposición directa e indirecta a letras del Tesoro al finalizar marzo de 2026. Circle obtuvo $653 millones en ingresos de reservas durante el primer trimestre.
El usuario recibe liquidez digital y acceso a un activo diseñado para mantener la paridad con el dólar. El emisor conserva, en términos generales, el rendimiento producido por las reservas.
Este modelo ha convertido a Tether y Circle en participantes relevantes tanto para las criptomonedas como para los mercados tradicionales. También explica por qué la transparencia, la liquidez y la capacidad de responder durante una crisis son esenciales para evaluar una stablecoin.
