Strategy (MSTR) saldrá del MSCI USA y del MSCI World al cierre del 30 de noviembre. La decisión, anunciada el 11 de noviembre, aplica una nueva metodología que excluye a compañías que clasifica como «no operativas» por sus similitudes con los fondos de inversión. Metaplanet y Yellow Cake también figuran entre las exclusiones.
Los $2.800 millones en ventas que volvieron a circular tras el anuncio provienen de una estimación de JPMorgan de 2025, cuando MSCI estudiaba una regla específica para las tesorerías de activos digitales que descartó en enero. Según Strategy, los fondos que replican los índices MSCI tenían unos 13 millones de acciones, alrededor del 3,1% de sus acciones ordinarias en circulación.
Al cierre del jueves, a $114,41 por acción, esa posición equivalía a unos $1.500 millones. En número de acciones, representa menos de una rueda de negociación promedio según Strategy. Ese jueves, MSTR cayó 6,5% y el viernes seguía bajo presión, con bitcoin por debajo de $70.000.
La prima, el motor de Strategy
Cuando la acción de Strategy cotiza con una prima sobre el valor neto de su bitcoin por acción, la empresa puede captar más capital con cada título que emite. La compañía usa el múltiplo mNAV para medir esa prima o descuento, tomando en cuenta la deuda, las acciones preferentes y los activos en dólares. Si la prima se achica, se reduce la ventaja de emitir acciones para comprar bitcoin.
La salida de los índices reduce una fuente de demanda automática para MSTR y puede presionar esa prima. Los fondos que replican esos índices tendrán que ajustar sus carteras, mientras Strategy sigue cotizando en el Nasdaq y conserva el control sobre sus reservas de bitcoin.
El momento agrava el golpe. Strategy reportó ante la SEC que tiene 850.364 BTC adquiridos a un precio promedio de $75.456. El viernes, bitcoin llegó a $67.555 en Coinbase y luego rebotó hacia los $69.000. A ese precio, el valor de mercado de sus reservas seguía por debajo de su costo de adquisición.
Más volátil que el propio bitcoin
Entre el 13 de octubre y el 12 de noviembre, MSTR cayó 24,8% frente a una baja de 14% del precio de bitcoin. En lo que iba de la semana hasta el jueves, el Nasdaq 100 subió 4,8%, mientras bitcoin perdió 5,73%.
La caída de bitcoin coincidió con un rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años superior al 5% y un dólar cerca de máximos desde abril de 2025.
Como contrapunto, Jane Street reportó en su formulario 13F posiciones por unos $1.790 millones al 30 de septiembre en tres ETF de bitcoin al contado, una vía para obtener exposición al precio del activo.
Las dos fechas que importan
El 19 de noviembre, Michael Saylor y el CEO Phong Le responderán preguntas de inversores minoristas. La segunda fecha es el 30 de noviembre, cuando los fondos indexados ajusten sus posiciones. El 11 de noviembre, según OptionsPilot, una combinación de opciones de compra y venta con vencimiento el 4 de diciembre costaba cerca del 14% del precio de MSTR al cierre de ese día.
En aquella estimación de 2025, JPMorgan también calculó que la venta de acciones de Strategy podría alcanzar otros $8.800 millones si más proveedores retiraban a la compañía de sus índices. El desafío para Strategy será sostener el ritmo de sus compras de bitcoin con una fuente menos de demanda para sus acciones.
-Mr. Market
