El comercio internacional mueve sus mercancías en buques de última generación, pero su dinero sigue viajando por una cañería del siglo pasado hecha de cartas de crédito en papel, bancos corresponsales y plazos que se cuentan en días. Esa cañería está hoy en disputa entre dos aspirantes que llegan desde extremos opuestos.
Por un lado están los bancos, que tokenizan sus propios depósitos para no perder un negocio que dominan desde hace siglos, y por el otro las stablecoins, que ya circulan en los corredores donde la banca nunca terminó de llegar. Lo que se disputa no es una tecnología sino la relación con exportadores e importadores y los márgenes que esa relación genera.
El negocio más viejo de la banca, todavía en papel
El último relevamiento del Banco Asiático de Desarrollo (BAsD), publicado en enero, estima que la brecha de financiamiento del comercio se mantuvo en 2,5 billones de dólares en 2025, sin cambios respecto de 2023, y equivale a cerca del 10% del comercio mundial. La cifra lleva años estancada en un nivel alto, ya que en 2015 la brecha era de 1,5 billones.
El dato más revelador del informe está en otra parte, porque por primera vez la tasa de rechazo de solicitudes de pymes (41%) quedó casi a la par de la de grandes y medianas empresas (40%), un resultado que el propio BAsD considera necesario investigar más. Si el rechazo ya no discrimina por tamaño, el cuello de botella deja de ser solo un problema de las pymes y pasa a ser estructural, ligado al costo de verificar, cumplir normas y liquidar cada operación.
El mismo estudio muestra la tensión de fondo con el dólar, que sigue presente en más del 82% de las transacciones tradicionales de trade finance, mientras casi el 57% de los bancos encuestados percibe una necesidad creciente de operar en monedas locales. Ese es el terreno sobre el que se libra la pelea: un sistema que depende del dólar en mercados donde conseguir dólares es cada vez más difícil.
La apuesta de los bancos: modernizar el riel sin soltar al cliente
La respuesta de la gran banca fue tokenizar lo que ya tiene. El 19 de agosto, HSBC y Standard Chartered ejecutaron la primera transacción interbancaria en vivo sobre el ledger blockchain de Swift con depósitos tokenizados, en una infraestructura que opera como capa de orquestación mientras la liquidación final sigue en los sistemas existentes.
Dos semanas antes, Wells Fargo había anunciado depósitos tokenizados para clientes corporativos con liquidación 24/7 dentro del sistema bancario regulado y asegurado, empezando por un corredor dólar-libra y con expansión prevista durante 2027. En paralelo, el BIS prueba con Project Agorá pagos transfronterizos mayoristas que combinan reservas de bancos centrales y depósitos comerciales tokenizados.
La lógica es defensiva: el depósito tokenizado conserva todo lo que el banco ya vende, desde el balance y la garantía hasta el cumplimiento regulatorio y la relación con el cliente, y le suma la velocidad que antes era el argumento exclusivo de las stablecoins. La GENIUS Act de Estados Unidos refuerza esa posición al excluir los depósitos registrados con tecnología de registro distribuido de la definición de «payment stablecoin», lo que permite a los bancos operar sin someterse al régimen de emisores.
El límite de este modelo es su alcance, porque se trata de redes permisionadas que nacen en los corredores más líquidos y exigen que ambas partes sean clientes de bancos participantes.
La apuesta de las stablecoins: llegar adonde el banco no llega
Las stablecoins avanzan por el extremo opuesto, en corredores emergentes donde el acceso a dólares está restringido y los proveedores asiáticos aceptan cobrar en USDT o USDC. Lo que empezó como una solución informal de importadores latinoamericanos para sortear controles cambiarios y demoras bancarias ya se convirtió en modelo de negocio financiado.
La brasileña Vixtra, plataforma de financiamiento para importadores, levantó 50 millones de reales en una Serie A liderada por Valor Capital y tiene entre sus prioridades una infraestructura basada en stablecoins para pagos y flujos de crédito. Su codirector ejecutivo, Leonardo Baltieri, compara el potencial de las stablecoins en el comercio exterior con la revolución que Pix produjo en los pagos domésticos y lo resume como el «Pix del importador».
La ventaja de este riel es que es abierto, funciona las 24 horas y admite a cualquier participante con una wallet, además de permitir que capital de DeFi o de inversores en activos tokenizados financie cuentas por cobrar comerciales.
Su debilidad es que la stablecoin resuelve el pago pero no la confianza, ya que no verifica el embarque, no garantiza que el proveedor cumpla ni ofrece el respaldo legal de una carta de crédito, y expone a riesgos de congelamiento de fondos y de cumplimiento normativo.
El mapa de la pelea
En las grandes corporaciones que operan en corredores desarrollados la ventaja es de los bancos, porque esas empresas ya tienen líneas de crédito y el depósito tokenizado les mejora la velocidad sin obligarlas a cambiar de proveedor ni de esquema de garantías.
En las pymes de corredores emergentes con restricciones cambiarias la ventaja es de las stablecoins, ya que su problema principal es conseguir dólares y mover el dinero rápido, no obtener una garantía bancaria que de todos modos les resulta cara o inaccesible.
El financiamiento propiamente dicho, más allá del pago, es terreno abierto. Quien logre abaratar la verificación mediante documentos digitales, datos de embarque e historial de pagos en cadena podrá ofrecer crédito más barato, y ahí compiten por igual bancos, fintech que combinan crédito y cambio con stablecoins y protocolos de financiamiento tokenizado.
La regulación funciona como árbitro. La GENIUS Act ordena a los emisores en Estados Unidos, MiCA entró en Europa en su fase de supervisión y el Banco Central de Brasil ya impuso una retención de 24 horas a las grandes transferencias cripto. Cuanto más regulada esté una stablecoin, más se parecerá a un producto bancario y más fácil le resultará a la banca integrarla en lugar de combatirla.
Qué significa para cada jugador
Para los bancos, tokenizar depósitos defiende el corredor premium pero no recupera a las empresas que ya pagan en stablecoins, por lo que el movimiento con más recorrido es integrarlas a través de custodia, conversión y cumplimiento, en vez de competir solo con un token propio.
Para exportadores e importadores, la stablecoin sirve como herramienta de pago y liquidez pero no reemplaza la garantía, de modo que las operaciones de mayor monto siguen necesitando seguro, escrow o algún mecanismo de respaldo, además de documentación sólida sobre el origen de los fondos.
Para los emisores de stablecoins, el trade finance es el mayor caso de uso empresarial a la vista, aunque la entrada exige un cumplimiento de nivel bancario y las licencias funcionan como pasaporte.
Para DeFi y los protocolos de activos del mundo real, financiar cuentas por cobrar ofrece rendimiento respaldado por actividad económica concreta, pero el riesgo se concentra en el dato del mundo físico, es decir, en poder comprobar que la mercancía existe, se embarcó y llegó.
La disputa probablemente termine en reparto antes que en victoria: el banco conservará la garantía y el riel premium, la stablecoin la liquidez en los márgenes del sistema, y la batalla decisiva se librará en la capa que hoy nadie controla, la de los datos y la verificación que convierten un envío en un activo financiable.
