El euro abrió la semana con una fuerte caída en el mercado Forex y llegó a tocar los 1,1161 dólares durante la sesión asiática, su nivel más bajo desde mayo de 2025, arrastrado por la crisis fiscal de Francia y por el temor a que la presión sobre la deuda francesa se contagie al resto de la región.
Según Reuters, la moneda única cedía después un 0,67% hasta 1,1178 dólares, tras acumular cuatro semanas consecutivas de pérdidas. El castigo tampoco se limitó al cruce con el billete verde, ya que el euro perdía un 0,4% frente al franco suizo y un 0,34% frente a la libra, lo que muestra que el problema está en la moneda común y no solo en la fortaleza del dólar.
Francia, el epicentro
El detonante es el nivel de endeudamiento francés, sumado a la parálisis política que se perfila de cara a las elecciones de abril de 2027.
Brent Donnelly, presidente de trading de divisas en Spectra Markets, resumió el giro al advertir que la apuesta contra Francia que el mercado esperaba para el invierno ya está en marcha, y añadió que cualquier promesa presupuestaria del Gobierno actual pierde credibilidad cuando hay un cambio de poder en el horizonte.
El contexto agrava el cuadro. La venta masiva de bonos de la semana pasada llevó los costes de financiación globales a máximos de varias décadas y golpeó con especial dureza a la deuda francesa, en un mercado inquieto por el impulso inflacionario del petróleo.
Los futuros sobre bonos franceses retrocedían un 0,13%, muy cerca de los mínimos históricos en los que se mueven desde hace semanas.
El dólar, refugio pese al empleo
Frente a ese escenario, el dólar actúa como destino natural de los flujos defensivos. El índice DXY, que mide al billete verde frente a seis grandes divisas, subía un 0,47% hasta 102,37 puntos, mientras el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años se situaba en 5,262%, algo más estable tras haber marcado la semana pasada su nivel más alto en 24 años.
«El dólar es el gran ganador del entorno actual», afirmó Matthew Ryan, jefe de estrategia de mercado de Ebury, para quien el atractivo de los activos estadounidenses por la subida de los rendimientos se suma a una demanda de refugio alimentada por la venta generalizada de deuda en todo el mundo.
Los estrategas de OCBC apuntan en la misma dirección. Si la volatilidad de los tipos se mantiene elevada, la presión seguirá recayendo sobre las operaciones de carry, las divisas cíclicas y el euro, mientras el franco suizo y el dólar conservarán su papel de refugio. En el resto del tablero, la libra bajaba un 0,24% hasta 1,3206 dólares y el yen cotizaba en 157,92 por dólar.
La Fed, un contrapeso que no alcanza
Lo llamativo de la jornada es que el dólar avanzó pese a un dato que, en otro contexto, lo habría frenado. El empleo en Estados Unidos se desaceleró en septiembre más de lo previsto, lo que recortó con fuerza las apuestas a una subida de tipos inmediata.
La herramienta FedWatch de CME asigna ahora un 78% de probabilidad a que la Reserva Federal mantenga los tipos en octubre, frente al 36% de una semana antes, aunque el mercado sigue descontando un alza en diciembre y otras dos en el primer semestre de 2027.
Mansoor Mohi-uddin, estratega jefe de Bank of Singapore, interpreta que el mercado laboral no se está recalentando, pese a que la inflación lleva por encima del objetivo del 2% desde la pandemia, y espera que la Fed no mueva los tipos este mes.
En Jefferies consideran agresiva la senda que descuenta el mercado. Su escenario base contempla una sola subida tanto de la Fed como del Banco Central Europeo, porque de aquí a marzo el petróleo habrá bajado o, si sigue caro, el crecimiento se habrá frenado lo suficiente como para disuadir a los bancos centrales.
Mientras Francia no ofrezca una salida fiscal creíble antes de las elecciones, el euro seguirá cargando con un descuento político que ni siquiera un dólar con menos impulso desde la Fed alcanza a compensar.
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