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Espacio patrocinadoHay una cifra que el mercado está ignorando. Desde que comenzó el conflicto entre EE.UU., Israel e Irán a finales de febrero, el petróleo Brent subió casi un 40%, pasando de cerca de $78 a superar los $109 por barril. En ese mismo período, el dólar subió apenas un 2% contra una canasta de monedas principales.
Esa brecha no es un detalle menor. Es una señal.
En cualquier episodio geopolítico de esta magnitud durante las últimas décadas, el dólar habría absorbido una parte mucho más significativa del shock. Los flujos de refugio se concentraban en el greenback de forma casi automática. El petróleo subía, el dólar subía con él. Así funcionaba el sistema.
Esta vez no funcionó así.
Lo que el petrodólar ya no garantiza
La lógica histórica era simple: el petróleo se cotiza en dólares, el comercio global se financia en dólares, y cuando el precio de la energía sube, la demanda de la divisa que lo sostiene sube con ella. Era un mecanismo casi reflejo.
Pero ese mecanismo se está desacoplando. Y no por casualidad.
Tres factores están erosionando la respuesta tradicional del dólar. En primer lugar, el ámbito político. La conducta errática de la administración Trump durante el conflicto -con amenazas que se retiran, escaladas que se detienen y mensajes contradictorios- ha debilitado la confianza en el dólar como refugio predecible.
Los mercados no solo consideran los fundamentos; también evalúan la coherencia del actor que respalda la moneda.
El segundo factor es de índole estructural. Antes de este conflicto, no existía una alternativa viable al petrodólar para llevar a cabo transacciones energéticas. Hoy, esa discusión está sobre la mesa. Inversores y analistas debaten abiertamente sobre un posible cambio hacia el petroyuan. Aunque no es un escenario inmediato, el simple hecho de que se hable seriamente de ello en medio de una guerra energética dice mucho sobre el estado actual del sistema.
El tercero es de tasas. La Reserva Federal mantuvo su tasa en 3.50%-3.75% en su reunión del 18 de marzo, con voto de 11 a 1. Antes del conflicto, el mercado descontaba dos recortes para la primera mitad de 2026.
Hoy, las proyecciones internas de la Reserva Federal señalan solo un ajuste para todo el año. La inflación provocada por el impacto energético ha limitado la capacidad de la Fed para flexibilizar su política monetaria, lo cual históricamente ha favorecido al dólar. Sin embargo, el dólar no está reaccionando como cabría esperar. Esta contradicción es la señal más clara de que algo ha cambiado.
Lo que las divisas principales están mostrando
El euro cayó un 2.5% en marzo contra el dólar, su peor mes desde julio. La libra acumuló una pérdida mensual de 1.75%. El yen, que muchos esperaban que funcionara como refugio, cedió terreno en el mes: el USD/JPY pasó de cerca de 157 a superar los 159, reflejando que ni siquiera la divisa japonesa logró absorber los flujos de protección de forma sostenida.
El resultado es un mapa inusual. El dólar ganó terreno frente al euro y la libra, pero por razones de diferencial de tasas, no por convicción.
El capital no está buscando refugio en una moneda específica, sino que busca liquidez. Esta es una diferencia que el mercado aún no ha comprendido completamente.
La brecha que importa
El petróleo y el dólar ya no se mueven juntos como antes. Eso no es una anomalía técnica ni una distorsión transitoria. Es una pregunta sobre la arquitectura del sistema monetario global.
No significa que el dólar haya perdido su posición central. Significa que esa posición ya no es automática. Y cuando algo que era automático deja de serlo, el mercado tarda en ajustar sus modelos.
El posicionamiento actual descansa sobre un conflicto que se prolonga y un petróleo que se mantiene elevado. Si cualquiera de esas dos variables cambia, la exposición se revierte. Y el mercado, por ahora, no parece estar preparado para eso.
-Mr. Market
