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Espacio patrocinadoLa keynote del abogado José Gerbolini en el Money Expo 2026 de Bogotá llegó con una premisa que rara vez se escucha en eventos de la industria.
Mientras buena parte del público venía acostumbrado a discusiones sobre algoritmos, inteligencia artificial, velocidad de ejecución y nuevos instrumentos financieros, el conferenciante puertorriqueño abrió su intervención con una afirmación que reordenó el marco completo de la conversación.
Los mayores movimientos de capital de los últimos años, sostuvo Gerbolini frente al auditorio principal, no han sido promovidos por traders ni por innovaciones tecnológicas. Han sido empujados por tribunales de justicia, agencias regulatorias, arbitrajes internacionales, fiscales, sanciones económicas y decisiones soberanas de los estados.
La pregunta que organizó toda su keynote sonó retórica pero apuntaba a algo estructural, y es quién gobierna realmente los mercados globales cuando se mira el sistema con un poco más de profundidad.
La tesis incómoda sobre la verdadera arquitectura del mercado
Gerbolini construyó su argumento sobre una idea que el ecosistema del trading retail tiende a evitar. La mayoría de inversores arranca desde la euforia, la intuición o la influencia de redes sociales, y termina concentrando toda su atención en soportes, resistencias y medias móviles.
Pero esa caja de herramientas, en su lectura, es apenas una fracción ínfima del negocio real, porque deja afuera la estructura jurídica que define qué se puede operar, cómo se ejecuta, quién responde cuando algo sale mal y bajo qué reglas se resuelven las controversias.
El abogado fue particularmente claro con el público colombiano al introducir una matización al panel previo sobre copy trading, donde la conclusión había sido que la responsabilidad final recae en el inversor.
Desde el derecho internacional, sostuvo Gerbolini, la responsabilidad se distribuye a lo largo de toda la cadena, y eso incluye al bróker, al proveedor de liquidez y a las plataformas que canalizan la actividad. Quién decide finalmente esa distribución no son los manuales de marketing sino los tribunales de justicia.
Naranjas en Florida, 1946: el caso que todavía decide qué es un valor regulado
Para sostener su tesis con evidencia, Gerbolini recurrió a un caso que tiene casi ocho décadas pero sigue gobernando la industria cripto contemporánea. En 1946 la Securities and Exchange Commission demandó a la empresa W.J. Howey Co. por la venta de parcelas de naranjales en Florida, donde los compradores no pretendían cultivar la tierra sino recibir las ganancias generadas por la administración de la propia empresa.
La Corte Suprema de los Estados Unidos resolvió que aquello no era una simple venta de terreno sino un contrato de inversión, y de esa decisión nació el Howey Test, el filtro de cuatro elementos que la SEC sigue aplicando hoy. Inversión de dinero, empresa común, expectativa razonable de ganancias y ganancias derivadas del esfuerzo de otros. Cuatro criterios que cualquier proyecto cripto, cualquier token, cualquier plataforma DeFi y cualquier oferta de staking debe atravesar antes de saber si está bajo jurisdicción regulatoria.
La aplicación moderna del Howey Test quedó expuesta en el caso SEC contra Ripple Labs, donde el regulador estadounidense demandó a la empresa por la venta de aproximadamente 1.300 millones de dólares en el token XRP utilizado como mecanismo de financiamiento empresarial sin registro formal de oferta.
La decisión parcial del Southern District of New York en 2023 estableció matices sobre cuándo esas ventas constituyen valor regulado, pero el marco analítico siguió siendo el mismo construido en 1946. Lo que importa, sostuvo Gerbolini, no es el nombre que los promotores le ponen al producto sino su función económica real.
Por qué el capital elige jurisdicciones antes que mercados
El cierre conceptual de la keynote dejó una idea que conviene grabar para cualquier conversación futura sobre infraestructura financiera. Todo mercado funcional, sostuvo Gerbolini, necesita tres elementos sin los cuales no existe mercado sino especulación temporal. Protección de propiedad, cumplimiento contractual y mecanismos de resolución de controversias. Cuando esos tres elementos están presentes y son confiables, el capital fluye. Cuando no lo están, el capital busca otra jurisdicción.
Esa lectura, según el abogado, explica por qué Londres, Nueva York, Singapur, Zúrich y Chicago se transformaron en centros financieros globales y por qué otras plazas con condiciones macroeconómicas favorables no logran consolidarse.
No es la fiscalidad, ni la tecnología, ni la disponibilidad de talento. Es la confianza en los tribunales y en la previsibilidad de las reglas. Para el ecosistema latinoamericano, donde la fiscalización avanza más rápido que la oferta regulada disponible, la lección que dejó Gerbolini en Bogotá es difícil de digerir pero útil para anticipar dónde estará realmente sentado el poder los próximos años.
