Mientras el mercado se mueve, la información oportuna marca la diferencia → Recibe actualizaciones en nuestro canal oficial de WhatsApp.
El mercado lleva meses castigando al sector tecnológico y Goldman Sachs acaba de decir, en voz alta, lo que pocos se atreven a afirmar: las valoraciones de tech han caído tanto que ahora están por debajo de las del mercado global en relación a su crecimiento esperado, y eso las convierte en una oportunidad.
La nota de investigación, elaborada por el estratega Peter Oppenheimer y publicada este martes, no es una invitación al optimismo sin fundamento. En cambio, presenta un argumento estructural que explica por qué el castigo al sector ha sido excesivo.
Para entender el peso de esa afirmación hay que recordar dónde estaba tech hace apenas seis meses. En octubre pasado, las acciones tecnológicas tocaron máximos históricos impulsadas por crecimiento de ingresos explosivo, beneficios récord y posiciones de mercado dominantes que parecían inatacables.
Desde entonces, la narrativa giró: el gasto en inteligencia artificial dejó de verse como una ventaja competitiva y empezó a leerse como un riesgo, especialmente cuando las grandes compañías cloud comprometieron más de 700.000 millones de dólares en centros de datos y los inversores comenzaron a preguntarse si alguna vez verían ese dinero de vuelta.
El miedo al gasto en IA está distorsionando los precios
Esa pregunta es legítima, pero Goldman argumenta que el mercado la está respondiendo de forma exagerada. Las acciones tech siguen generando crecimiento de beneficios sólido, las revisiones de estimaciones son positivas y el retorno sobre el capital propio se mantiene en niveles altos -los fundamentales, en otras palabras, no han cambiado tanto como los precios sugieren.
Lo que ha cambiado es el apetito por el riesgo y la narrativa dominante, que ha rotado capital desde tech hacia sectores más ligados a la economía física: la cesta HALO de Goldman, compuesta por utilities y empresas manufactureras intensivas en capital, acumula una subida del 11% en lo que va de año mientras tech retrocede.
Esa rotación tiene su lógica -los sectores «old economy» se benefician directamente del gasto en infraestructura que la propia IA está generando- pero Goldman señala que ha creado una anomalía de valoración que no se sostiene indefinidamente cuando los fundamentales de tech permanecen intactos.
La guerra en Irán como argumento inesperado
Hay un elemento en la nota de Goldman que merece atención especial: el argumento de que un eventual shock económico derivado de la guerra en Irán beneficiaría precisamente al sector tech, porque sus flujos de caja son menos sensibles al ciclo económico que los de otros sectores.
Es una lectura contraintuitiva en un momento en que el conflicto se usa habitualmente como excusa para reducir exposición a renta variable, pero tiene consistencia histórica -en entornos de bajo crecimiento, el mercado tiende a premiar la visibilidad de ingresos, y pocas industrias ofrecen tanta visibilidad como las grandes plataformas tecnológicas.
Lo que Goldman está planteando, en el fondo, no es una predicción sobre cuándo rebotará tech sino una observación sobre dónde está el valor cuando el miedo distorsiona los precios.
El mercado ha rotado capital hacia sectores cíclicos justo cuando el ciclo empieza a mostrar señales de fragilidad, y ha abandonado un sector cuyos fundamentales siguen siendo superiores a su valoración actual. Esa clase de divergencia entre precio y valor no dura para siempre, y Goldman lleva décadas sabiendo cuándo señalarla.
-Mr. Market
