Cuando todos los activos suben, el riesgo no desaparece: se esconde

El inicio de 2026 encontró a los mercados en un estado de armonía poco habitual. Acciones, bonos, crédito y materias primas avanzan en la misma dirección, la volatilidad permanece contenida y la confianza en Wall Street sigue firme. Para muchos inversores, esta sincronía es la confirmación de que el sistema está funcionando. Para mí, es una señal que merece atención.

Lo extraordinario de 2025 no fue solo la magnitud del rally, sino su alcance. Los activos que históricamente se comportan como contrapesos dejaron de hacerlo. Las acciones globales registraron fuertes ganancias, los bonos acompañaron, los spreads de crédito se comprimieron por tercer año consecutivo y las commodities avanzaron incluso en un entorno de inflación más moderada. Medido en conjunto, fue el mejor desempeño cross-asset desde 2009.

Ese dato suele leerse como fortaleza. También puede leerse como dependencia.

• El mercado no está fragmentado: el error es analizarlo por separado

La ilusión de una diversificación que parece fácil

Cuando todo sube al mismo tiempo, la diversificación da una falsa sensación de seguridad. Las carteras parecen balanceadas, los retornos se acumulan y el riesgo parece diluido. En realidad, ocurre lo contrario: el sistema empieza a depender de que las mismas condiciones sigan intactas.

Durante 2025, esa alineación se sostuvo sobre pilares muy concretos: entusiasmo por la inteligencia artificial, crecimiento económico resiliente, inflación en retroceso y bancos centrales percibidos como capaces de relajar la política monetaria sin perder el control. No es un escenario irracional. Es un escenario exigente.

El problema no es que esas fuerzas existan, sino que el mercado ya las haya incorporado en precios, valuaciones y expectativas. Con spreads de crédito por debajo de los 80 puntos básicos, volatilidad en mínimos y múltiples de valuación expandidos, el margen para el error se vuelve estrecho. La diversificación deja de proteger cuando todos los activos reaccionan a los mismos estímulos.

El punto de tensión que el mercado sigue subestimando

La principal línea de falla sigue siendo la inflación. No porque haya desaparecido, sino porque cualquier reaparición puede romper rápidamente la sincronía actual. Energía, errores de política o shocks externos tienen el potencial de alterar el delicado equilibrio entre crecimiento, tasas y liquidez.

Mientras tanto, el contraste entre mercados y economía real se vuelve más visible. La riqueza financiera alcanzó niveles récord en 2025, mientras la confianza del consumidor en Estados Unidos cayó durante varios meses consecutivos. No es una señal de colapso inminente, pero sí una advertencia: los precios reflejan expectativas, no realidades homogéneas.

Mi lectura no es pesimista ni celebratoria, es contextual. 2025 fue un año excepcional porque muchas piezas encajaron al mismo tiempo. 2026 comienza con esas mismas piezas aún en su lugar, pero con menos espacio para que algo salga mal.

Cuando el mercado se mueve como un solo activo, el riesgo no se elimina. Simplemente, cambia de forma y se vuelve menos visible. Entender eso no garantiza mejores retornos, pero sí evita una de las confusiones más comunes: creer que la calma es sinónimo de protección.

-Mr. Market