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Espacio patrocinadoJean Tirole, economista francés y ganador del Premio Nobel de Economía en 2014, lanzó una advertencia que resuena en todo el sector financiero global por su relación directa con las stablecoins.
En declaraciones al Financial Times, señaló que una supervisión deficiente de estas monedas digitales podría desembocar en rescates multimillonarios por parte de los gobiernos, si los tokens llegaran a colapsar en un contexto de crisis financiera.
La amenaza latente de las stablecoins
Las stablecoins, como las emitidas por Tether o Circle, están diseñadas para mantener una paridad con monedas fiduciarias, principalmente el dólar estadounidense. En teoría, están respaldadas por reservas de efectivo, bonos del Tesoro u otros valores líquidos. Sin embargo, Tirole advierte que esta estabilidad es más frágil de lo que aparenta.
Un deterioro en la confianza sobre las reservas podría detonar una oleada de retiros, obligando a los emisores a liquidar activos y poniendo en riesgo la vinculación de los tokens con su valor nominal.
Si bien los inversionistas minoristas suelen percibir las stablecoins como «depósitos seguros», la realidad es que su funcionamiento depende de la solidez y transparencia de las reservas, además de una regulación efectiva que hoy sigue siendo insuficiente.
Bonos del Tesoro y la tentación de activos riesgosos
La entrevista con Tirole también aborda el dilema de los activos de respaldo. Aunque los bonos del Tesoro de EE.UU. son considerados una opción confiable, su rentabilidad ajustada por inflación ha sido negativa en varias ocasiones. Esto, según el economista, puede llevar a los emisores de stablecoins a buscar alternativas más rentables pero también más riesgosas.
Una estrategia de ese tipo abriría la puerta a pérdidas significativas en las carteras de reserva, generando el riesgo de una «corrida» de tokens.
En ese escenario, las stablecoins podrían perder su paridad con las divisas soberanas, debilitando la confianza de los usuarios e incluso provocando presiones políticas para que los gobiernos intervengan con recursos públicos, repitiendo la lógica de los rescates bancarios del pasado.
¿Quién asume la carga si las stablecoins fallan?
El trasfondo del planteamiento de Tirole es claro: sin un marco de supervisión sólido, los contribuyentes podrían terminar asumiendo los costos de un eventual colapso. El economista sostiene que, históricamente, los gobiernos han intervenido para proteger a los ahorristas, lo que refuerza la expectativa de futuros rescates.
El debate se intensifica en un momento en que las stablecoins ya concentran cerca de 284.000 millones de dólares en circulación y podrían superar el billón antes de 2030, según proyecciones de Citi y el Tesoro de EE.UU.
Mientras defensores destacan su papel clave para integrar las finanzas tradicionales con el mundo digital, críticos advierten que la falta de transparencia podría transformar una herramienta innovadora en una carga sistémica.
El llamado de Tirole subraya que las stablecoins no son inmunes a las dinámicas de fragilidad financiera. Aunque ofrecen eficiencia y conectividad entre ecosistemas, la ausencia de regulaciones claras y de incentivos adecuados para la supervisión multiplica el riesgo de crisis.
La pregunta ya no es si las stablecoins deben regularse, sino qué tan rápido los gobiernos estarán dispuestos a actuar para evitar que un eventual colapso recaiga en la sociedad.
